近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团(tuán人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么)，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和(hé)随售权(quán)存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和(hé)先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估值为人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福(fú)电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的(de)其他(tā)公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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