作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下(xià)半年随边际贡献的计算公式是什么呀着生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出边际贡献的计算公式是什么呀行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带动(dòng)价格分(fēn)别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常波动(dòng)区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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